Однако эта система подходит к концу, по мере того, как страны осознают то, что их торговые дефициты нежизнеспособны, и они желают стать странами с положительным торговым балансом. Конечно, все не смогут функционировать с профицитом, поэтому ситуация становится похожа на игру в горячую картошку, когда все при помощи девальвации своих валют или других агрессивных экономических шагов спихивают дефициты на кого-то другого.
В своём докладе Стиглиц объясняет, почему система входит в стадию коллапса.
«Обречена ли торговая система на крах?
Китай, Германия с Японией и истощённые долгами страны»
Джозеф Е. Стиглиц INET, Берлин, 13 апреля 2012
Основное определение торговли
• Сумма мирового экспорта равна сумме мирового импорта
• Подразумевается, что страна, которая увеличивает чистый экспорт, может делать это только при условии, когда другие страны увеличивают чистый импорт
• В общем глобальном равновесии, если какая-либо страна проводит политику, которая преследует целью чистый экспорт, то должны быть другие страны с чистым импортом
Страны с постоянными торговыми дефицитами имеют две проблемы
1. Может быть затруднительно финансировать кумулятивно высокий уровень внешней задолженности по отношению к ВВП
• Особенно если торговые дефициты происходят из потребления импортных товаров
2. Высокие уровни чистого импорта ослабляют совокупный спрос
• Чтобы поддерживать постоянную занятность труда, правительства могут начать проводить политику функционирования при бюджетном дефиците
• Но со временем это приводит к высоким уровням государственных долгов
• Таким образом, торговые дефициты могут вызывать дефициты бюджета. Доказано, используя причинность по Грэнджеру для как минимум одной страны из стран G7.
• Превращение в стандартную «историю» бюджетных дефицитов вызвано дефицитами торговли
Следствие
Чекаємо на Трампа: Зеленський сказав, коли Україна може закінчити війну
Ліквідовано офіцерів, генерал РФ і сотні солдатів КНДР: наслідки удару Storm Shadow по Курській області
ГУР підтвердив існування російського плану з окупації України та її розділу
Водіям пояснили, що означає нова розмітка у вигляді білих кіл
• Торговые дефициты подобны горячей картошке
• Страны получают урок от рисков постоянных торговых дефицитов
• Но если одна страна предпринимает действия по ограничению своего торгового дефицита, когда другая страна преследует политику торгового профицита, то рост торгового дефицита должен начать расти у какой-то другой страны
Дефицит как последнее средство
• США, по большому счёту, стали страной «дефицита как последнего средства»
• Пока другие страны предпринимают действия по сокращению своего торгового дефицита, когда страны с профицитом продолжают проводить политику его сохранения, то дефицит США по существу равен сумме профицитов
• Однако эта ситуация нежизнеспособна
Что страны с (торговым) дефицитом могут сделать?
• Корректировать обменный курс
• Однако результат может быть слабым
• Другие страны также могут начать проводить политику контрдевальвации
• Что едва ли является возможностью для членов еврозоны
• Которые в смысле дефицита присоединились к США, также прибегнув к дефициту как к последнему средству
• Внутренняя девальвация не является эффективной заменой
• Особенно при наличии деноминированных в евро долгов
• Если бы это было так, золотой стандарт не испытывал бы проблем для корректировки во время великой депрессии
• В целом, валютные курсы определяются потоками капитала, по крайней мере, что касается торговли, и в мире неограниченных потоков капитала, управление обменным курсом может быть затруднительно
• Хотя превентивное повышение валютного курса легче превентивного занижения курса
Укрепление дисфункциональной системы
• Основанная на долларе резервная система означает, что США скорее экспортируют «ГКО», нежели «автомобили»
• Однако экспорт ГКО не приводит к созданию рабочих мест
• Система усиливает роль США в качестве потребителя, который прибегает к дефициту в качестве последнего средства
• Накопленные объёмы долговых бумаг ведут к проблеме уверенности относительно стабильности резервной валюты
• Переход к резервной системе «доллар-евро» или «доллар-евро-йена» мог бы позволить разделить бремя, однако не решил бы основные проблемы (и возможно создал бы ещё более неустойчивую систему)
Прекращая неустойчивую систему
• Если ли что-то, что может воспрепятствовать странам с профицитами сохранению такой их политики?
• Да – если страны с дефицитами прекратят функционировать при дефиците
• Что произойдёт, если страны с профицитом будут пытаться поддерживать такое своё положение, тогда как другие страны будут предпринимать действия по предотвращению дефицитов?
• Что бы было, если бы, в рамках ЕС, страны с дефицитом настаивали бы на том, чтобы страны с профицитом предпринимали шаги по устранению своих профицитов
• Что более важно, (и более эффективно) чем действия стран с дефицитом
Альтернативная основа глобальной финансовой системы
• Глобальная резервная система
• С положениями, препятствующими накапливанию торговых излишков
• Помогающая странам (и глобальной экономике в целом) лучше управляться с макроэкономическими рисками
• Увеличивающая создание резервов в периоды глобального спада
• Реформирование ВТО, чтобы позволить развивающимся странам участвовать в промышленной политике
• Сокращение зависимости от обменного курса для «экспорта, который ведёт к росту» и экономическая трансформация
• Регулирование глобального финансового рынка и отчётность движения капиталов
• С сосредоточением на ограничении дестабилизирующих краткосрочных капиталов
• Особенно в период кризисов
• Принятие принципов управляемой системы обменного курса
• Глобально координируемая денежно-кредитная политика
• В условиях глобализации влияние денежно-кредитной политики является заметно другим
• Добавочная ликвидность не остаётся внутри создавшей её страны
• Что важно, если смотреть широко, так это глобальный совокупный спрос
• Один большой центробанк может поглощать глобальную ликвидность, когда другой её добавляет
Заключительные комментарии
• Излишки не создаются просто для продвижения торговых задач
• Однако для проведения промышленной политики развивающимися странами существуют веские причины
• Но каковы бы ни были основания для стран с торговыми излишками, цена за это ложится на другие страны
• И накапливание этих излишков привело к нежизнеспособным результатам – «долговому и дефицитному истощению»
• Глобальная нестабильность является результатом поведения стран с торговым профицитом по отношению к странам с торговым дефицитом
• Существуют односторонние действия, которые могут предпринимать страны с дефицитом, чтобы привести баланс в порядок
Глобальная реформа
• Но наилучшим были бы реформы глобальной финансовой и торговой системы
• Глобальной резервной системы
• Глобальной системы регулирования
• Глобальной торговой системы
• Улучшение координации глобальной денежно-кредитной политики