Сегодня агентство Standard & Poor’s снизило долгосрочный суверенный рейтинг США вниз на один грейд, с ААА до АА+ с негативным прогнозом. Рынки предчувствовали такой сценарий, поэтому показывали падение несколько последних дней.

{advert=1}

Сейчас все будет происходить в точном соответствии с моим прогнозом от 14 июля: вырастут ставки, облигации США упадут в цене, а их держатели понесут потери. Произойдет свертывание кредитной активности по всему миру вследствие делевереджинга, т.е. уменьшения кредитного плеча. В том числе крупные потери понесет НБУ, поскольку в его резервах около $8.5 млрд. гособлигаций США. По сути, реализовывается сценарий «дефолта без дефолта», когда формального дефолта власти США не допускают, но рейтинговые агентства понижают суверенный рейтинг под предлогом затягивания и непродуктивного результата переговоров

Все происходящее очень напоминает действия казначейства и Банка Англии ровно 80 лет назад, в августе-сентябре 1931 г. И если сейчас США первыми из развитых стран отошли от ААА-стандарта надежности гособлигаций, то тогда точно так же первой среди развитых стран Великобритания оставила систему золотого стандарта, что привело к длительной волне дефляционного сжатия по всему миру. Тогда первыми почувствовали проблемы держатели фунтовых активов: Франция, США и страны Британской империи. Во Франции, например, дефляция продлилась (с короткими перерывами) до 1939 г., в США до 1933 г.

Что происходило тогда с курсами валют? Фунт упал на треть, но постепенно вернулся к докризисному паритету с долларом по мере развертывания кризиса в США (начало 1933 г.). Сейчас аналогичная ситуация развернется на рынке гособлигаций — бонды США упадут в цене, но этот шок просто экспортирует внутриамериканские проблемы на страны-держатели их облигаций (Китай, Японию, Великобританию, нефтеэкспортеров, Россию, Бразилию и так далее).

{advert=2}

Как отразится на долларе как мировой валюте понижение кредитного рейтинга США? Двояко. В краткосрочном периоде доллар немного просядет, поскольку нерезиденты будут выводить из США свои активы (например, с того же рынка госдолга США). В среднесрочном периоде спрос на доллар вырастет, поскольку доллар — валюта фондирования по всему миру, и падение стоимости гособлигаций США приведет к необходимости выполнения марджин-коллов и внесению дополнительного обеспечения игроками, использующими гособлигации США как залог по кредитам. В долгосрочном периоде репутации США все же нанесен серьезный урон, и инвесторы будут продолжать выходить из долларовых активов, а потому доллар будет дешеветь и терять функцию международной валюты. В аналогичной ситуации фаза падения для фунта продлилась 3 месяца, фаза укрепления 30 месяцев, и фаза терминального падения затянулась до середины 70-х годов.