Почему высокая инфляция – это надолго

После 30-летнего максимума потребительской инфляции в США (6,2% в октябре, что даже выше коридора инфляции НБУ), новый шок: 19 ноября статведомство Германии сообщило, что в октябре цены в промышленности крупнейшей экономики ЕС выросли до максимума за 70 лет - 18,4% в годовом выражении. На этом фоне малозамеченным был рост промышленных цен в Украине за 10 месяцев на 51,5%.

Промышленные цены транслируются в потребительские не в полной мере, но для нас это слабое утешение. Есть ряд факторов, обуславливающих высокую инфляцию в мире на протяжении длительного времени. Которая обязательно скажется на ценах в Украине, интегрированной в мировую экономику и сильно зависящую от происходящих в ней процессов.

1. Производственные факторы.

- разрыв производственно-технологических цепочек, из-за чего увеличивается дефицит товаров и комплектующих. А дефицит товаров ведет к росту цен на них.

- энергокризис в «сборочном цехе мира» Китае. От перебоев с энергоснабжением страдают 20 провинций, в 16 введено нормированное потребление электроэнергии промышленностью. В инвестбанке ING считают, что перебои с поставками товаров из Китая сохранятся значительную часть 2022 года. Это приведет к удорожанию товаров. А также комплектующих, из-за чего будет замедлено восстановление производства во всем мире. Что даст импульс к росту цен.

- инфляция издержек из-за роста мировых цен на сырье (энергоносители, пром. металлы, продовольствие, удобрения и т.д.), товары и комплектующие.

2. Структурные факторы.

- неудовлетворенный отложенный спрос, вплеснувшийся после ослабления COVID-ограничений (рост спроса ведет к повышению цен).

• смещение спроса от сектора услуг к товарам, в особенности длительного пользования, ведущее к их подорожанию.

3. Логистические факторы.

За год стоимость контейнерных перевозок выросла почти в 3 раза.

4. Монетарные факторы.

- только за 2020 год шесть ведущих Центробанков мира (ФРС, ЕЦБ, ЦБ Австралии, Великобритании, Швейцарии и Японии) «вбросили» 8,7 трлн. долл., которые в отличие от QE 2009-2014гг не пошли в «финансовый контур», а выплескиваются на товарные рынки.

• баланс ФРС продолжает расти, денег в экономике США и других стран, куда они перетекают от ФРС, становится больше. С учетом сокращения производства это - проинфляционный фактор.

- как заявил глава Федерального резервного банка Чикаго Ч.Эванс сворачивание экстренного стимулирования будет не ранее второй половины 2022 года, а ставка ФРС может быть повышена только после этого.

- низкие ставки ключевых Центробанков, которые не будут заметно повышены - иначе сильно подорожает обслуживание резко увеличившегося госдолга. Да и повышение ставок не будет способствовать росту производства, что в ФРС и ЕЦБ понимают.

5. «Трудовые».

Спрос на труд в США высокий, но есть проблемы со стороны предложения - многие довольствуются пособиями и временными подработками. Бизнес испытывает трудности с наймом персонала, что ведет к росту зарплат, которые в октябре увеличились на 4,9% в годовом выражении.

6. Медицинские.

- рост заболеваемости коронавирусом – в начале третьей декады ноября максимумы обновлены в Германии, крупнейшей экономике Европы, Австрии, Нидерландах, Финляндии, Чехии, Словакии, Хорватии, в нескольких государствах количество заразившихся за сутки вблизи рекордов. Это ведет к новым локдаунам (Австрия уже ввела общенациональный локдаун с 22 ноября).

- ожидающийся рост заболеваемости весной (коронавирус имеет сезонный характер).

7. Психологические.

Рост инфляционных ожиданий, причем не только у населения. Растущая разница между доходностью защищенных от инфляции облигаций и доходностью гособлигаций США указывает - участники рынка верят в высокую инфляцию. Эта вера обуславливает действия игроков рынка, которые в своих стратегиях исходят из ожидания роста цен.

ФРС и ЕЦБ пока считают инфляцию временной. Им вторит ноябрьский опрос управляющих от Bank of America - временной инфляцию считает 61% опрошенных. Сложно спорить с авторитетами, но из семи факторов в пользу не повышения инфляции может говорить лишь небольшое снижение (на 10%) стоимости перевозок в октябре-ноябре, что может быть сугубо ситуативным явлением. Впрочем, «временно» - понятие индивидуально понимаемое.

Приведенные выше факторы указывают на то, что мировая инфляция как минимум весь следующий год будет высокой. Что косвенно признала глава КЦБ К.Лагард, заявив - всплеск инфляции будет выше и дольше, чем предполагалось ранее, ясности относительно продолжительности ограничений поставок нет, они могут постепенно ослабнуть только в течение 2022 года.

Все это непосредственным образом будет влиять на цены в Украине. Прогноз Нацбанка о возврате инфляции к цели НБУ 5%±1% в 2022 году – скорее всего, излишне оптимистичен. Нам нужно готовиться к тому, что цены будут заметно расти и в течение следующего года.

Мир столкнулся с экстраординарной ситуацией. Центробанки и Минфины ведущих стран мира пока не нашли сколь-нибудь приемлемого варианта выхода из нее. Повышення на в течении длительного времени инфляция беспокоит. Но хуже будет, если она перейдет в гиперинфляцию или стагфляцию…

Перевод статьи на анлийском языке здесь